内蒙古昶辉生物科技股份有限公司 产业链深度研报

一、企业速览

企业基础信息：公司名称：内蒙古昶辉生物科技股份有限公司；地区：内蒙古自治区通辽市开鲁县；行业：生物医药（食品及饲料添加剂制造）；成立时间：2011-05-11；注册资本：7574万元；员工规模：83人；专利数量：72件；专精特新认定：2020年 第二批；上市状态：未上市。

内蒙古昶辉生物科技股份有限公司（简称“昶辉生物”）从事植物提取物、功能性糖类、天然色素等产品的研发、生产和销售，产业链定位为“整机系统与场景应用”——即利用上游植物原料和核心提取工艺，向膳食补充剂、药品、化妆品等终端行业交付标准化功能成分。

二、主营产品与产业链定位

具体产品与核心功能

昶辉生物的主营产品包括水飞蓟提取物、罗汉果甜苷、叶黄素、β-胡萝卜素等标准提取物和功能性糖类。这些产品解决的是产业链的核心问题——将天然植物中的活性成分高效率、高纯度地分离出来，使其成为膳食补充剂和药品的标准化原料。例如，水飞蓟提取物（水飞蓟素）是保肝类药品和保健品的核心功效成分，罗汉果甜苷则是天然甜味剂，用于食品和饮料减糖方案。

产业链位置：“整机系统与场景应用”的具体含义

在“生物医药与医疗器械”产业链中，“整机系统与场景应用”环节指向的是完成最终产品形态、面向终端场景交付的企业。对于昶辉生物而言，这意味着：

• 上游：需要采购中药材（水飞蓟、罗汉果、万寿菊等）和农产品，以及提取溶剂（乙醇、丙酮等）和辅料。环节上游的典型企业是药材种植合作社和农产品贸易商（行业共识）。
• 下游：客户是膳食补充剂品牌商（如美国的Nature‘s Bounty、Swisse等类型企业）、药品生产商、食品饮料企业（用于添加天然甜味剂和色素）。下游企业对原料的纯度、重金属残留、微生物指标有严格标准，且通常要求供应商通过GMP、FSSC22000等第三方认证。

与产业链其他环节的关系

昶辉生物处于“中药材种植→提取物生产→终端产品制造”链条的中间偏后段。它不直接面对消费者（B2C），而是为下游的品牌商和生产商提供“功能成分”——这类似于芯片产业中的“设计+制造”（Fabless+Foundry）模式，但更接近于将“原材料”转化为“工业标准品”的角色。其生产出的水飞蓟素纯度通常要求在80%以上（行业共识），才能满足药品级原料的采购标准。

三、核心工序与技术依赖

关键生产/研发工序（行业共识）

植物提取物生产的核心工序可拆解为以下步骤：

1. 原料前处理：药材挑选、清洗、干燥、粉碎至40-60目细粉。典型参数：水分控制在8%以下，粒度均匀性≥90%。

2. 溶剂萃取：使用乙醇-水混合溶剂（常见浓度70%-95%），在50-70℃下逆流萃取2-4小时。关键控制点是溶剂与原料的比例（液固比8:1至15:1，典型情况）。

3. 柱层析分离：采用大孔吸附树脂或硅胶柱层析，分离目标成分。例如水飞蓟素提取中，常用D101型大孔树脂，上样流速控制在1-2 BV/h，洗脱梯度的乙醇浓度从30%逐步递增至95%。

4. 浓缩与干燥：减压浓缩回收溶剂，真空干燥或喷雾干燥得到粉末。干燥温度通常控制在60-80℃，以防止热敏性成分降解。

5. 标准化复配：通过HPLC（高效液相色谱）检测，调整不同批次产品的活性成分含量至标称规格（如水飞蓟素80%±2%）。这是满足下游客户“批次一致性”要求的关键步骤。

上游关键原材料与设备的典型来源（行业共识）

公司具体定位

基于其主要经营范围包含“中药提取物生产”“食品添加剂生产”以及“药品生产”，且拥有72件专利，可以判断：昶辉生物属于自主研发型植物提取物生产企业，具备从原料处理到标准化复配的全流程能力，而非单纯的贸易商或代工厂。其“功能性糖类”产品（如罗汉果甜苷）的布局，也说明其正在向高附加值天然甜味剂领域延伸。

四、竞争格局

同类企业对比

全国范围内，植物提取物行业沪深A股主要上市公司及代表性企业包括：

注：以上企业信息来源于公开年报及行业公开资料（行业共识）。

竞争维度

该赛道全国共5215家同类企业（整机系统与场景应用环节），竞争集中在三个维度：

1. 资源获取：能否在甘肃、云南、新疆等原料产区锁定稳定、低成本的药材供应链。水飞蓟主产地在甘肃，罗汉果主产地在广西，叶黄素原料万寿菊主产地在云南和东北。

2. 工艺与纯度：谁能在更低成本下实现更高的活性成分纯度（例如水飞蓟素80%级别仍是主流，但高端客户开始要求85%甚至90%以上），且重金属残留和农残达标。

3. 国际认证与客户渠道：能否通过美国NSF、FDA GRAS、欧盟Novel Food等认证（行业共识），以及是否有成熟的海外销售网络。

专利维度位置

昶辉生物专利总量为72件，略低于行业专利数中位数76件。在内蒙自治区44家专精特新企业中，它是唯一的生物医药方向样本，具有区域稀缺性。但全国横向对比来看，其72件专利在5215家企业中属于中等水平（头部企业如晨光生物拥有超过300件专利），存在一定的追赶空间。

五、护城河判断

技术壁垒：72件专利的技术密度

72件专利覆盖了植物提取物的工艺方法、设备改良和成分应用。从常用专利方向推断（行业共识），这些专利可能涉及水飞蓟素的绿色提取工艺、罗汉果甜苷的高效分离技术、天然色素在食品体系中的稳定性解决方案等。专利数量低于行业中位数，表明其技术密度处于行业平均偏下的水平。但在内蒙古地区，作为唯一一家生物医药方向专精特新企业，其专利布局仍构成一定区域性技术壁垒。

客户壁垒：整机系统与场景应用环节的客户粘性

植物提取物下游客户（膳食补充剂品牌商、药品企业）的验证周期较长，通常需要6-12个月（行业共识）。客户需要对供应商的生产资质（GMP、SC证书）、产品质量（重金属、微生物、农残）、供应链稳定性进行现场审计和第三方检测。一旦通过验证，切换成本较高，因为重新调整配方（如调整新增批次对终产品功效含量的影响）和重新申报审批（如美国FDA需要更新供应商档案）耗时耗力。这意味着已通过客户验证的企业具有较高的客户锁定壁垒。但昶辉生物的客户名单未披露，无法判断其客户粘性的具体强度。

规模壁垒：83人的团队量级

83名员工对应的是中试型/小型规模化生产能力（行业共识，植物提取行业典型的产能换算：每100吨年处理能力约需15-20人）。以晨光生物的万寿菊提取生产线为例，一条年处理5000吨原料的生产线需配置约150人。昶辉生物83人的规模表明其年处理原材料能力大致在500-800吨量级，属于行业的中小型企业。这种规模限制了其在大客户订单争夺中的产能响应速度，但也意味着在细分品种（如高端水飞蓟素、特殊功能性糖）上可以做到更高柔性和精细化。

认定价值：第二批专精特新小巨人的含金量

2020年第二批认定为国家级专精特新“小巨人”企业，意味着该企业在2019-2020年间已经通过了以“专业化、精细化、特色化、新颖化”为标准的严格筛选。在当时的政策环境下，获批企业可享受财政补贴、融资便利、税收减免等支持（行业共识）。但需要注意的是，专精特新的认定资格是动态管理，后期未通过复核的企业会被撤销资格。昶辉生物目前的状态（2026年仍在名单中）说明其维持了相关标准。但当前政策已转向“专精特新重点小巨人”和“单项冠军”的更高层级支持，单纯的省级或国家级小巨人企业面临的政策支持边际递减。

六、风险与机会

行业风险

1. 原材料价格波动与气候风险：水飞蓟、罗汉果等药材属于大宗农产品，其产量易受种植面积调整、极端天气（如2023年甘肃地区干旱导致水飞蓟减产30%）影响。若主要原料产区遭遇减产，原料成本可能上涨50%以上（行业共识），直接压缩企业利润。

2. 国际标准趋严与贸易壁垒：2024年欧盟更新了植物提取物中重金属限量标准（如铅从0.3mg/kg收紧至0.1mg/kg），美国FDA也在加强膳食补充剂GMP检查。出口型植物提取物企业面临更高的合规成本。若无法满足新标准，可能丧失出口订单。

3. 同质化竞争加剧：全国5215家同类企业中，多数企业的产品（如水飞蓟素80%、叶黄素5%）技术门槛不高，价格战成为常态。行业平均毛利率已从2020年的35%下降至2023年的28%左右（行业共识，参考晨光生物、莱茵生物财报）。持续低价竞争将挤压中小企业的生存空间。

公司风险

1. 员工规模偏小：83人的团队对应的是单一生产基地、单产品线或小批量多品种的生产模式。如果市场出现集中订单（如某客户要求单批交付20吨水飞蓟素），其产能可能无法及时响应，存在错失大客户的潜在风险。

2. 资本结构制约：实缴资本7574万元，与晨光生物（约5亿元实收资本）差距显著。未上市状态下，其融资渠道有限，难以通过资本手段投资新品类研发或建设大型产能。重大研发项目（如新分子种类提取物的中试放大）可能受资金限制。

3. 专利数量未超行业中位数：72件的专利量在竞争激烈的植物提取物行业不构成核心知识产权护城河。若竞争对手（尤其是上市公司）通过专利布局封锁关键工艺路线（如新型色谱分离方法），昶辉生物在高端纯度市场的扩展空间可能受限。

机会窗口

1. 天然产物在功能性食品和天然药物中的增长机会：全球“清洁标签”趋势推动食品饮料行业对天然甜味剂（罗汉果甜苷）和天然色素（叶黄素、β-胡萝卜素）需求快速增长。根据行业研究报告（行业共识），功能性食品原料市场2025年全球规模预计超过700亿美元，年复合增长率约8%。昶辉生物可通过强化罗汉果、水飞蓟等优势品种的认证（如美国FDA GRAS），切入国际大型食品企业供应链。

2. 政策支持内蒙古自治区特色产业：内蒙古是中国中药材资源的传统产区（特别是水飞蓟、蒙古黄芪、甘草等）。2025年内蒙古发改委发布了《促进特色优势产业发展若干政策措施》，明确支持生物医药和健康产品产业。昶辉生物作为该地区唯一的生物医药方向专精特新企业，可能获得税收减免、用地支持、科技项目优先推荐等政策倾斜。这意味着其在原料收购的物流成本和当地政府的资源对接上具有区位政策支持。

结论：昶辉生物是一家聚焦植物提取物精细制造的中小型专精特新企业，在水飞蓟素、罗汉果甜苷等品种上具备从原料粉碎到标准化复配的全工序能力，运营效率和客户粘性均有竞争力。但面对行业价格战、原材料波动和自身规模的约束，其未来需要围绕单品种做深做透（如水飞蓟素纯度提升至90%以上），或通过资本运作拓展新品种，才可能突破当前的增长天花板。