上海凯众材料科技股份有限公司：产业链环节与公开资料分析

上海凯众材料科技股份有限公司（603037.SH）产业链深度研报

报告日期： 2026年6月

分析师： 庖丁门研报平台 产业链研究部

一、企业速览

上海凯众材料科技股份有限公司是一家专注于汽车聚氨酯减震元件与踏板总成的高新技术企业。其在产业链中定位为“核心元器件与数字硬件”环节，为下游整车厂提供悬架系统、踏板系统中的关键功能部件。

二、主营产品与产业链定位

凯众股份的主营业务覆盖三块核心产品：汽车悬架系统减震元件（聚氨酯缓冲块、弹簧垫、防尘罩等）、踏板总成（含电子油门踏板、制动踏板）以及高性能聚氨酯承载轮。这些产品解决了汽车底盘系统在NVH（噪声、振动与声振粗糙度）控制、轻量化和电子化控制方面的核心问题。

在“新材料”这一产业大链中，凯众股份位于“核心元器件与数字硬件”环节。这意味着，它并非简单的材料加工厂，而是将聚氨酯新材料设计、配方、成型为具备特定功能（如减震、承载、传感）的关键部件。

• 上游关系：上游主要为化工原料和精密模具。核心原料为聚氨酯预聚体（由异氰酸酯与多元醇反应而成）、扩链剂等。凯众的核心竞争力在于拥有自主的材料配方，能够根据不同车型的载荷、频率和耐久性要求，设计特定的聚氨酯微相分离结构，这是其区别于普通橡胶/塑料件供应商的核心。模具的精度和寿命决定了产品的一致性和成本。
• 下游关系：下游直接面向国内外主流整车厂（OEM），如大众、通用、福特、吉利、比亚迪等。这一环节的典型特征是同步开发：凯众需在整车新项目立项初期就介入，与主机厂底盘部门共同设计减震元件的尺寸、硬度和耐久性指标，并完成批量验证（OTS, PPAP）。交付模式多为JIT（Just In Time，准时化） 或VMI（Vendor Managed Inventory，供应商管理库存），直接进入主机厂的装配线。
• 与产业链其他环节的关系：

1. 材料研发：与全球化工巨头（如亨斯迈、巴斯夫、科思创）保持密切合作，获取基础聚氨酯原料的创新信息，并共同开发车用级别的新材料体系。凯众的配方能力是其将基础原料转化为高性能部件的关键。

2. 数字硬件：在其踏板总成业务中，电子油门踏板集成了角度传感器（典型供应商：博世、英飞凌或国产豪威科技等），需要具备电子硬件设计与标定能力。这要求凯众必须掌握传感器信号处理、电子控制单元（ECU）接口协议（如CAN/CAN FD）等数字硬件技术，从而实现踏板开度信号的精准采集与传输。

三、核心工序与技术依赖

根据行业共识，汽车聚氨酯减震元件及其相关产品的制造，其核心工序和关键技术门槛集中在高分子材料配方、精密模具设计及特殊成型工艺。

关键生产/研发工序（行业共识）：

1. 材料配方研发：基于主机厂提供的动刚度、静刚度、耐久循环（如120万次无断裂）等要求，进行聚氨酯预聚体、扩链剂、催化剂、填料（如炭黑、白炭黑）的配比组合。这是决定产品基础性能的核心。

2. 预聚体合成：在特定温度（通常80-120℃）、真空条件下，将异氰酸酯与多元醇进行聚合反应，控制NCO%（异氰酸酯基含量）在5-15%之间，生成分子量可控的预聚体。

3. 浇注或注射成型：

• 浇注型：将预聚体与扩链剂混合后，注入预热（如100-120℃）的模具中，在高温（如120-140℃）下硫化成型。这是高性能聚氨酯减震元件的主流工艺。
• 热塑性型：通过注塑机将热塑性聚氨酯粒子在高温（180-230℃）下熔化，高压注入模腔后冷却成型。

4. 后处理与精密修边：成型件需进行后硫化（烘箱中80-110℃下8-16小时），以稳定性能。随后通过冷冻修边或手工修边去除毛边，保证尺寸精度（公差通常在±0.2mm以内）。

5. 动态性能测试：使用动态试验机进行动刚度、静刚度、疲劳、预加载荷下的蠕变等性能测试，验证产品是否满足设计目标。

上游关键原材料与设备来源（行业共识）：

上海凯众的具体定位：

根据其主营记录和经营范围（高分子材料及制品、汽车零部件的开发与生产），凯众股份的定位是 “材料配方+部件设计+精密制造” 的一体化供应商。其112件专利，预计集中锁定了在新型聚氨酯材料配方（如耐高温、低动刚度的微孔聚氨酯材料）、减震元件结构设计（如集成缓冲与导向结构）、以及生产工艺改进（如何提高浇注产品尺寸一致性）等方面的技术壁垒。它不是一个单纯的代工厂，而是具备材料研发能力来定义产品性能的“专精特新”企业。

四、竞争格局

全国处于“核心元器件与数字硬件”这一产业链位置的专精特新企业共有4,023家。在汽车聚氨酯减震元件这一细分赛道，竞争格局呈现典型的一超多强、国产替代加速的态势。

主要竞争对手（行业共识）：

竞争维度分析：

这4023家同类企业的竞争集中在以下几个维度：

1. 材料技术储备：谁拥有更完善、更高性能（如-40℃至+120℃宽温域下性能稳定）的聚氨酯材料配方库。

2. 同步开发能力：谁能更早、更深度地参与主机厂新车型的底盘调校和部件设计，并具备CAE（计算机辅助工程）分析能力（如用Abaqus仿真疲劳寿命）。

3. 成本控制与交付响应：在主机厂年降要求（每年降价3-5%）和JIT交付模式下，谁能在保证质量的前提下持续降本，并具备及时响应的供应链管理能力。

4. 客户粘性：与核心大客户（如大众、福特）的长期合作关系，以及获得其“优秀供应商”等认证情况。

凯众股份的专利优势：

凯众股份拥有专利112件，相比行业专利中位数（64.0件），高出75%。这暗示其在技术密度和创新能力上位于行业前列。考虑到其主营的聚氨酯减震元件，其专利很可能是围绕“一种高性能微孔聚氨酯弹性体材料及其制备方法”（典型的发明专利）、“一种汽车悬架减震缓冲块结构”（实用新型专利）等方向布局，构建了较深的技术护城河。

五、护城河判断

基于现有数据，对上海凯众股份的护城河进行逐条分析：

• 技术壁垒：较高
• 112件专利数量在中位数之上，是其在材料配方和产品设计上持续投入的直接体现。结合主营产品判断，其专利方向大概率集中在聚氨酯分子结构设计与动态性能优化、减震元件结构耐久性设计、以及精密成型工艺上。在没有详细专利清单的情况下，可以判断其已构建起以 “高强度、低动刚度、长寿命微孔聚氨酯材料” 为核心的知识产权壁垒，这是普通橡胶件厂难以短期模仿的。
• 客户壁垒：较高
• 核心元器件与数字硬件环节，客户验证周期通常长达12-24个月。从项目定点、模具开发、样件试制、OTS认可、PPAP批准到批量爬产，投入的人力、模具费和时间成本极高。一旦定点，整车厂不会轻易切换供应商，因为涉及重新开模、路试验证和产线调整，切换成本巨大。凯众为大众、通用等主流车企供货多年，其客户关系构成强大的转换成本壁垒。
• 规模壁垒：中等
• 216人的团队在汽车零部件一级供应商中属于精悍型。这个规模可以支撑数亿元的产值，但研发、工程、销售和管理的人力成本固定。相比中鼎、拓普等万人规模企业，凯众在产能扩张、大规模交付和多项目并行开发能力上存在规模劣势。其优势在于灵活性和技术聚焦。
• 认定价值：中等偏上
• 第六批国家级专精特新“小巨人”认定，是在当前政策环境下的明确技术认证背书。它意味着：

1. 政策倾斜：可获得中央财政奖补（如中小企业发展专项资金）、地方政府配套扶持（如税收减免、研发补助）。

2. 市场认可：对下游主机厂而言，是产品质量和技术实力的官方背书，有助于新客户的开拓。

3. 融资支持：更易获得银行信贷和资本市场关注，对中小企业是重要的信用加分项。

六、风险与机会

• 行业风险：

1. 汽车行业周期性波动：全球汽车产销量受宏观经济、芯片短缺、原材料价格（如钢铁、化工原料）波动影响较大。2023-2024年的价格战就是典型例子，主机厂将降本压力直接传导至上游供应商，导致凯众等企业面临持续的“年降”压力，可能侵蚀其利润。

2. 新能源汽车结构变化：部分纯电动车型由于没有发动机，其悬架系统的NVH需求与传统燃油车不同，部分电动车甚至采用更轻的材料（如铝制副车架）或取消部分传统减震结构。这要求凯众必须不断研发适应电动车需求的低噪音、高承载、轻量化（如发泡聚氨酯用于簧下减重）的新产品。

3. 替代技术竞争：液压衬套、空气悬架以及碳纤维复合材料等新兴减震技术对传统聚氨酯减震元件构成潜在替代威胁。

• 公司风险：

1. 员工规模与业务规模的匹配度：216人的团队，需要支撑从研发、模具、生产、销售到售后的全流程。如果客户订单增长过快（如公司官网提示的布局机器人零部件新业务），现有团队可能面临交付瓶颈和人才短缺的风险。收购安徽拓盛虽能增加产能和人员，但整合是新的挑战。

2. 收购整合风险：公开证据显示公司正在收购安徽拓盛60%股权。此类并购涉及文化、管理、财务的整合。若整合不力，可能产生商誉减值或运营效率下降的风险。交易细节（如对赌条款、整合计划）尚未披露。

3. 财务数据未披露：企业营收和利润数据未披露，无法量化其盈利能力、现金流状况和资产负债率。这是判断其财务健康度的关键空白点。

• 机会窗口：

1. 底盘轻量化+高端化：随着新能源汽车对续航里程和操控性能的双重追求，底盘轻量化成为刚需。高性能聚氨酯相比传统橡胶减震件，重量更轻、耐久性更好，且能通过发泡技术实现更大程度的减重。同时，20万以上车型对NVH要求更高，为高附加值聚氨酯减震元件打开了市场空间。

2. 机器人零部件新赛道：公司官网明确提及成立机器人零部件业务部门，依托聚氨酯材料技术布局新兴领域。机器人的关节、行走机构、缓冲垫等对轻质、耐磨、减震的聚氨酯材料存在刚性需求。这是一个从汽车零部件向泛工业精密零部件延伸的战略机会，一旦成功，将打开第二增长曲线。