四川长虹新能源科技股份有限公司：新能源装备与系统分析

一、企业速览

企业基础信息：公司名称：四川长虹新能源科技股份有限公司；地区：四川省绵阳市涪城区；行业方向：新能源装备与系统（产业链：新能源与电力装备）；成立时间：2006-10-30；注册资本：18207.4204万元；员工人数：585人；专利数量：98件；专精特新认定：2021年 第三批；上市状态：上市（北交所，920239.BJ）。

四川长虹新能源科技股份有限公司（下称“长虹能源”）主营一次碱性电池、二次锂离子电池及物联网电池的研发、制造和销售，处于新能源与电力装备产业链“整机系统与场景应用”环节，核心是将电芯集成至标准化的终端产品中，并面向消费电子、智能家居、移动储能等应用场景输出。

二、主营产品与产业链定位

长虹能源的产品线覆盖三大块：一次碱性电池（如LR6/LR03）、圆柱锂离子电池（如18650/21700）、小型聚合物电池及物联网电池。这些产品并非只是简单地“组装”，而是解决产业链中一个核心问题——将上游的电极材料、电解液、隔膜等化学体系，通过制造成电芯，再封装为能够直接插入或嵌入终端设备的标准化电源单元。

在“新能源与电力装备”产业链中，其位于“整机系统与场景应用”环节。具体来说：

• 上游原材料：正极材料（如NCA/NCM三元材料、电解二氧化锰）、负极材料（石墨、硅碳）、电解液（六氟磷酸锂等）、隔膜（PE/PP）、壳体（钢壳/铝壳）等。上游供应链典型结构见下表。
• 核心环节：将上述材料制成电极片，卷绕或叠片装配成电芯，再通过注入电解液、化成、分容等工序，最终输出成品电池。长虹能源在本环节扮演制造商角色，不涉及顶层BMS（电池管理系统）或庞大储能系统的系统集成。
• 下游客户：包括消费电子品牌（如遥控器、玩具、智能门锁）、电动工具厂商、移动储能/便携式电源企业，以及低压电动车制造商。客户类型以OEM/ODM为主，品牌溢价空间有限。

与产业链其他环节的关系：正极材料、负极材料、电解液、隔膜供应商的产能和价格波动，直接影响长虹能源的生产成本；下游客户的终端市场出货量，直接决定其订单节奏。

三、核心工序与技术依赖

基于行业共识，以一次碱锰电池和圆柱锂离子电池为例，长虹能源的典型生产工序包括：

1. 电极制备：将正/负极活性材料与粘接剂、导电剂混合后涂覆在金属箔上。碱锰电池正极使用电解二氧化锰 + 石墨，负极使用锌粉。锂离子电池则使用NCA/NCM材料涂覆在铝箔上。

2. 卷绕/装配：将正极片、隔膜、负极片按顺序卷绕成圆柱形卷芯。该工序对张力控制精度要求高，典型参数：张力波动需控制在±5%以内，否则易导致极片错位或短路。

3. 注液与化成：对装配好的电芯注入电解液。碱锰电池注入KOH溶液，锂离子电池注入有机电解液。化成是首次充放电形成稳定的SEI膜，该阶段对电流、时间控制严格。典型参数：锂电化成电流通常为0.05C~0.1C，时间8~12小时。

4. 分容与配组：对批量电芯进行容量测试、内阻检测，按参数一致性进行配组。分容设备通常采用高精度充放电柜，典型精度±0.05%。一致性差会导致终端产品（如电池包）寿命短。

5. PACK组装：将电芯通过串/并联焊接、加装保护板（BMS）、封装入外壳（钢壳或塑壳），形成终端产品。

上游关键原材料和设备的典型来源：

（以上为行业共识，基于典型供应商格局）

长虹能源在其中的定位：作为电池制造商，其不生产上游材料，也不开发设备，而是依靠大规模生产线（年报披露具备年产35亿只碱锰电池、5亿只圆柱锂电、1亿只小型聚合物电池产能）进行工艺制程管理和成本控制。其98件专利方向大概率集中在制造工艺优化（如卷绕张力管理、注液精度控制）和电池结构设计（如防漏液、高倍率充放电）领域。

四、竞争格局

国内碱性电池和圆柱锂电领域，存在以下代表性竞争对手：

1. 福建南平南孚电池有限公司：国内碱锰电池龙头，市占率超过80%。品牌和渠道壁垒极高，长虹能源在消费零售市场难以正面竞争；

2. 浙江野马电池股份有限公司：另一家碱性电池制造商，年产能约20亿只。同样以OEM/ODM为主，在海外市场与长虹能源直接对抗；

3. 亿纬锂能股份有限公司：圆柱锂离子电池主要玩家之一（18650/21700），2024年全球圆柱锂电出货量排名前五。亿纬锂能同时布局动力和储能电池，其产能规模和客户基础远超长虹能源；

4. 浙江天能能源科技股份有限公司：拥有中等规模的圆柱锂电产能，主要服务电动工具和两轮车市场。

赛道全国共5215家同类企业，竞争集中在三个维度：

• 成本控制：通过大规模制造和自动化产线将单位成本压低，年产能10亿只以下的厂商在采购溢价和电费开支上处于明显劣势。
• 产品质量与一致性：下游客户（尤其是电动工具、移动储能厂商）对电池漏液率、放电平台时长、循环寿命有严苛要求。漏液率需控制在0.01%以下，方能进入头部品牌供应链。
• 客户粘性：现有客户关系根深蒂固，新进入者需经历长达1-2年的验厂、送样和试用周期。

长虹能源专利98件，高于四川省新能源装备与系统方向企业中位数（未披露），高于行业专利数中位数94.5件，处于中等偏上水平。但考虑到专利数量并非直接决定竞争力的唯一指标，专利质量（如发明专利占比、核心工艺专利比例）未披露，需谨慎解读该数据。

五、护城河判断

• 技术壁垒：98件专利所反映的技术密度有一定积累，但方向相对传统（碱锰电池和圆柱锂电）。且行业内竞争对手（如南孚、亿纬锂能）的专利数量普遍在200-500件量级，长虹能源在专利总量上并不具备绝对优势。其技术护城河主要体现在碱锰电池制造工艺的稳定性和良品率，而非前沿化学体系或结构创新。
• 客户壁垒：该环节典型客户验证周期为6-18个月（从样品测试到小批量试制，再到批量供货）。一旦稳定供应，切换成本较高（涉及模具、产线参数、包装设计重新确认）。长虹能源的客户名单未披露，但从其主营记录判断，大部分客户为OEM客户，品牌依赖度不高，客户粘性取决于性价比和交付稳定性。
• 规模壁垒：585人团队对应年产35亿只碱锰电池的产能，人均产能极高，反映产线高度自动化。这构成了显著的规模经济优势。但该规模在锂电领域相对较小（同赛道的亿纬锂能锂电年产能超过100亿只），规模壁垒在锂电领域不及对手。
• 认定价值：第三批专精特新小巨人认定于2021年，标志着公司在细分赛道（碱锰电池制造）的工艺专精和市占率受到官方认可。2024年入选国家级5G工厂、国家级绿色工厂，在当前政策背景下，有助于公司在银行信贷、政府技改补贴和发行债券中获得便利，但“小巨人”称号本身已不再是稀缺资源，其对资本市场的直接拉动效应边际递减。

六、风险与机会

行业风险：

1. 上游原材料价格波动：锂、钴、镍、锰等金属价格在2022-2025年间经历了剧烈震荡。LME镍价在2022年3月一度暴涨近250%，电池级碳酸锂在2022年底突破60万元/吨后，2023年又跌至10万元/吨以下。这种极端波动严重挤压电池制造商的利润空间。

2. 产能过剩风险：2023-2024年，国内动力及储能电池整体产能利用率一度降至50%以下（行业共识）。大量制造商的资本支出和设备折旧摊薄正利润，行业整体毛利率承压。长虹能源主攻的圆柱锂电赛道同样面临结构性产能过剩。

3. 技术代际切换风险：固态电池、钠离子电池等新体系正在加速产业化。如果固态电池提前商业化，传统液态锂电和碱锰电池所在赛道可能面临资产价值加速贬损的风险。

公司风险：

1. 员工规模偏低：585人对应一个年营收20亿元级别的电池制造商，若遭遇疫情、生产故障或重大订单调整，小团队应对突发事件的韧性不足。

2. 资本结构信号：9亿元再融资计划（北交所优化措施后落地的第二单竞价发行案例）显示公司有明确的资金需求。同时，高管团队仅增持6100股，金额极低（按股价估算约5-10万元），增持信号偏弱，不能充分说明管理层对公司前景的强烈信心。

3. 证据密度不足：公司营收272.7641（单位未披露，大概率是百万级或千万级），但客户名单、单客营收占比、核心客户合同期限等关键信息均未披露，投资人对公司未来收入稳定性的判断缺乏基本面支撑。

机会窗口：

1. 高倍率电池应用拓展：公开证据提到，公司通过高倍率锂电产品切入移动储能及无人机等新兴领域。随着户外电源（便携储能）、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、高倍率电动工具等细分市场在全球范围内扩张，对高倍率、高安全性的圆柱电池需求将持续增长。该细分赛道规模不大（2025年全球便携储能市场约80亿元），但增速可观（年复合增长率20%以上），且目前尚未形成寡头垄断格局。

2. 海外基地布局：马来西亚生产基地建设项目已落地。东南亚地区是全球消费电子和电动工具制造转移的主要承接地（行业共识），马来西亚毗邻新加坡，具备良好的基础设施和跨境物流条件。通过在马来西亚设厂，长虹能源可以绕开东南亚国家对部分中国产品的反倾销税和关税壁垒，直接服务于当地的OEM/ODM客户。该举措若能顺利推进，将成为公司突破国内市场天花板的关键变量。

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